2025.10．14
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作者 | 第一财经 樊志菁
在美国联邦政府停摆之际，美股三季度财报季将于本周开启，美国大型银行周二将率先发布业绩报告。机构预测显示，美国企业第三季度盈利增速可能低于今年上半年，部分原因是关税影响或逐步显现。与此同时，投资者正密切关注人工智能（AI）巨额支出获得回报的信号，这对于能否化解有关估值担忧非常关键。
银行股能否不负众望
当地时间14日盘前，摩根大通、富国银行、花旗集团和高盛集团将率先发布财报；周三，美国银行和摩根士丹利也将公布业绩。
西北互助财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）股票首席投资组合经理斯塔基（Matt Stucky）表示，投资银行业务活动增加，预计将推动金融机构在第三季度取得强劲业绩。“对于业务多元化的银行而言，资本市场和投资银行带来的手续费收入是一大优势领域。此外，由于本季度股市创下历史新高，财富管理手续费收入也有所增长。”
KBW分析师麦格拉蒂（Chris McGratty）表示，未来几年银行盈利将实现两位数的同比增长。自2022年美联储启动加息、导致银行业务活动下滑以来，金融板块目前正逐步复苏。“交易活跃度表现良好，而对于传统银行而言，你会看到不错的贷款增长、利润率改善，整体信贷状况也较为健康，” 麦格拉蒂表示，“我们认为银行业目前处于有利位置。”
也许更为重要的是，这些财报不仅能让外界一窥华尔街的盈利状况，还将为了解美国经济和消费者动态提供重要参考。
受政府停摆影响，投资者未能在10月初如期获得美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）发布的备受关注的非农就业报告。目前，该局已将原定于本周三发布的消费者价格指数（CPI）通胀数据推迟至10月24日。
摩根大通资产管理公司首席全球策略师凯利（David Kelly）认为，CPI通胀报告等备受关注的政府数据延期发布，只会给美国政府停摆引发的普遍混乱再添一层 “迷雾”。“真正的问题在于，关税在多大程度上推高了核心商品价格。”
嘉信理财首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）认为，对美国股市而言，本周银行股发布的第三季度财报 “可能更为重要”，因为政府停摆的影响或许会在企业后续与分析师的财报电话会议中有所体现。“分析师可能会向企业提出更多针对性问题，试图厘清当前的宏观经济背景。”
理性防御基金（Rational Equity Armor Fund） 投资组合经理蒂盖（Joe Tigay）表示：“银行股能反映美国当前一些严峻的经济现实，尤其是摩根大通、富国银行这类大型银行。” 他表示，“在缺乏就业数据的情况下，市场对银行财报的审视会更加细致。”
人工智能前景将成为焦点
根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的最新预测，分析师预计标普500指数成分股公司第三季度盈利将较2024年同期增长8.8%。而在2025年上半年，该指数成分股公司季度盈利同比增速均超过13%。
分行业看，三季度美股依然分化明显，科技以超过22%的预期盈利增速遥遥领先，房地产、原材料、工业、金融也达到了两位数，相比之下，消费必需品、能源、医疗保健和公用事业板块利润下滑。
考虑到权重和热度，科技与AI板块的重要性不言而喻。英伟达、Snowflake等公司的第二季度财报表现远超预期 —— 这不仅印证了人工智能（AI）领域的热潮仍在持续，且目前尚无降温迹象；同时也表明，市场对AI的投入正从硬件和基础设施领域，逐步扩展至软件开发与应用领域，而后者最终有望发展成为规模更为庞大的产业。
近几周，OpenAI一直是大型人工智能基础设施交易的核心，与英伟达、甲骨文、AMD和博通的一系列合作不断点燃市场热情。随着科技巨头们定于本月晚些时候发布第三季度财报，部分分析师预计，由于行业竞争进入新阶段，这些公司的支出预期将有所上调。
机构梅利厄斯（Melius）表示，除了持续的贸易紧张局势外，没有什么因素比 OpenAI 的支出计划对季度业绩的影响更重大。OpenAI 计划投入超1万亿美元用于基础设施建设，但目前多数科技公司可能尚未感受到其影响 —— 因为这笔支出的大部分预计将于明年下半年才开始，因此第三季度业绩意义不大，毕竟增长潜力还在后续。
机构Ameriprise Financial公司首席市场策略师萨格利姆本（Anthony Saglimbene）表示，被称为 “七大科技巨头”（Magnificent 7）的大型股及AI领军企业，其盈利表现可能 “非常强劲”。“但投资者会对部分关于资本支出的评论持怀疑态度，有不少市场人士开始对 AI 领域的投入金额，以及这些投资的回报情况越发担忧。”
值得注意的是，当前美国股市估值已达到部分投资者认为 “泡沫化” 的水平：根据 LSEG Datastream 的数据，标普500指数预期市盈率约为23倍，远高于18.7倍的10年平均水平。考虑到市场对AI投资与支出的担忧，大型科技股及成长股的高估值带来了尤为突出的风险。
道富投资管理公司（State Street Investment Management）首席投资策略师阿伦（Michael Arone）称自己对美国股市持 “不安的看涨” 态度，“目前股价处于历史高位，估值也已偏高，而业绩预期门槛却在不断提高。容错空间很小，失望的风险却很大。”他认为，尽管牛市的基本面看似 “稳固”，但标普500指数自4月低点反弹以来尚未经历过大幅回调，因此可能存在脆弱性。
凯利称：“我对大型科技公司越来越担忧，它们的现状让人联想到1999年（互联网泡沫时期）的情景。但要让这场长期牛市逆转，还需要某种形式的冲击。”
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